米経済の実態をつかむうえで重要な指標が「ISM非製造業景況指数」です。
サービス業は米国経済の7割以上を占めるため、この指数は景気の方向性やインフレ動向を判断するうえで、金融市場が特に注目するデータとなっています。
今回発表された11月分は、全体指数が小幅に上昇し拡大基調を維持した一方で、雇用や受注に弱さも残る“強弱混在”の内容となりました。
本記事では、ISM非製造業景況指数の結果や特徴、押さえておきたいポイント、そして発表後の為替市場の反応を解説していきます。
ISM非製造業景況指数の結果
12月3日に発表された11月のISM非製造業景況指数は52.6%となり、前月の52.4％から小幅に上昇しました。
50を上回ったのは2025年中で9回目で、サービス業は引き続き「拡大」を維持しています。
ただし、内訳は強弱が入り混じった内容で、サービス需要の底堅さが維持される一方、雇用や新規受注の一部に減速感もみられました。
全体としては、緩やかなサービス業の成長を示す穏やかな拡大という結果でした。
ISM非製造業景況指数の中身
ISMが公表した構成項目から、サービス業の現場の動きは以下のように整理できます。
事業活動
- 54.5%（前月 54.3%） → 拡大加速
- サービス業の実際の生産活動にあたる指標で、堅調な伸びを維持
新規受注
- 52.9%（前月 56.2%） → 拡大ペース鈍化
- 拡大は続くものの、前月比では−3.3pt と明確に減速。
雇用
- 48.9%（前月 48.2%） → 縮小がやや緩和
- 6カ月連続の縮小だが、改善傾向は継続。雇用の伸び悩みは続く。
仕入れ納期
- 54.1%（前月 50.8%） → 納期遅延（＝需要増 or 供給制約）
- 50超えは納期遅延を意味し、12カ月連続で遅延が続いている。
価格
- 65.4%（前月 70.0%） → 上昇圧力は依然強いがペース鈍化
- 価格指数は60超が12カ月連続。
- インフレ圧力は緩和しつつあるが、まだ高い水準。
在庫
- 53.4%（前月 49.5%） → 再び拡大へ
- 在庫積み増しは回復の兆しを示す要素。
受注残
- 49.1%（前月 40.8%） → 低下ペースが大幅に減少
- 需要が底打ちしつつある可能性を示唆。
ISM非製造業景況指数のポイント
今回のISM非製造業景況指数のポイントは、以下の4点です。
① サービス業は安定成長を維持、製造業との二極化が鮮明
製造業（48.2%）が縮小に逆戻りしたのに対し、サービス業は52.6%と拡大を維持。
米経済が「サービス主導の成長構造」にあることを示す典型的な結果となった。
② 新規受注は減速したものの、事業活動は底堅い
需要（新規受注）は落ち着きつつあるが、Activity の拡大は維持されており、景気後退入りの懸念をやや打ち消す構造がみられる。
③ 雇用は依然として弱いが改善傾向
雇用指数は6カ月連続で50割れ。ただし改善は続いており、労働需給の逼迫緩和を示す材料にも。
④ 価格指数は鈍化したものの依然高水準 → インフレの粘着性
価格指数は70→65.4へと大幅低下したが、依然として“高いインフレ圧力”の範囲にある。
FRBがサービスインフレを警戒する背景を裏付ける内容。
ISM非製造業景況指数の為替市場の反応
発表直後、為替市場ではドル買いが優勢となりました。
新規受注の鈍化はあるものの、全体としてサービス業が拡大を維持し、「米景気は依然底堅い」という印象が広がったためです。
主な市場反応は以下のとおりです。
- ドル円：堅調な結果を受けてドル買い優勢、一時ドル円は上昇
- ユーロドル：ドル高が意識され下落気味に推移
- 米金利：サービスインフレの粘着性を反映し2年債利回りが小幅上昇
総じて、今回のISM非製造業は「堅調なサービス業 → 景況感の → ドル買い材料」という流れとなりました。
次の注目は、週末に控えるPCEデフレーターで、サービス価格を含め、FRBがインフレをどこまで警戒し続けるかが焦点となります。
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執筆者 西村大樹